义乌风电~黑马白马出来遛遛：运达超金风还有多远？

3-4月是风电各类统计数据释放比较集中的时间，上一年的风企年报、上一年的装机量、一季度的中标量基本都集中在这个时间段发布。2022年的3-4月所集中发布的各类数据中，以主机厂的角度，远景、运达和金风可以说是最受关注的企业。

风电世界此前针对今年装机情况随文发出过一份调查问卷，请广大粉丝猜想2022年装机前三。结果比较出人意料，运达排名第二的呼声很高，甚至有大量粉丝认为运达有可能在2022年的装机排名超越金风。

我们姑且不讨论上述结果的合理性，但一项趋势是需要关注的，那就是运达近年来的发展势头非常强劲，据彭博新能源财经的2021年中国风电整机商装机排名显示，该公司已经挺进前三；另据伍德麦肯兹2021年订单量统计，运达排名第一。据近日中国风电新闻网发布的2022年一季度中标量数据显示，远景排名第一，运达排名第二，金风排名第四。风芒能源给出的数据则也显示出，运达比金风排名靠前两名。

这就不奇怪，为什么大量粉丝更看好黑马运达，而不是白马金风了。

那么，运达真的能快速赶超金风吗？近日两家企业都发布了自身的年报，风电世界对两者历年年报数据进行了对比，希望找到答案。

主机订单获取

从客户角度对比，可以发现运达客户集中度远远高于金风。这可从侧面佐证，有分析认为金风与运达的客户形态差异较大，金风拥有大量的地方国企与私企客户，运达则偏重于央企客户更多。在招股说明书中，运达对自身的客户群体进行了简单介绍：“公司的客户主要为内部考核程序严格的央企，并且这些企业一旦成为公司的客户，后续订单逐年增加。“

从下表中还可以看出，在陆上抢装前后，两者客户集中度也呈现了不同的走向，金风越来越集中于某些特定群体，而运达通过利用抢装时机，扩大了客户群。

金风与运达的股东中，都有开发企业的身影，这使很多人怀疑股东的作用很大。但事实上，开发企业股东为避免关联交易，一般仍会采用比较客观的评标方式，当然在一些关键问题上，股东毕竟还是股东。

金风与运达的大股东情况看似相似，比如都有地方国企的身影，也有开发商企业的身影，更有投资机构在大力参与。但两者差异还是比较明显的，那就是，金风没有控股股东。其年报这样介绍的：“目前公司股权分散，从持股比例和控制关系上，任何单一股东均不能通过其持有的股东表决权决定公司董事会半数以上成员的选任，也不能通过行使其股东表决权控制公司股东会或对股东会决议产生决定性影响。并且，公司的主要股东间不存在一致行动的情形，亦未通过协议或其他任何安排产生一致行动的情形，所以公司不存在控股股东和实际控制人。”

表面上，金风最大的实体股东是和谐健康保险，持有12.5%的股份。但实际上是中国三峡新能源，其直接持有金风股份8.35%，并持有新疆风能公司43.33%的股权，而新疆风能公司则持有金风股份11.78%。

运达就没这么复杂了，浙江省机电集团直接持有39.82%，是控股股东。中节能科技投资与中节能实业发展分别持有1.83%、1.11%，两者都为中节能子公司，其他大笔股份都是由各大银行基金与保险机构持有。

从大股东构成上看，运达的决策体系更简单，公司的管理并不需要照顾到太多方方面面的诉求，重大决策过程效率更高一些；金风则反之。这也就为运达通过各类重大投资手段，获取风资源与订单打下基础。另外，这也可能导致运达与金风对于销售的激励方式与力度有所不同，甚至于对主机产品价格的决策上有一定影响，从而反应在订单获取的力度上。

据运达2021年的年报显示，该公司管理费用同比增幅高达74.88%，其重大变动说明显示：“公司规模扩大职工薪酬增加、折旧及摊销费、股权激励增加所致。”

主机销售态势

主机销售收入与订单并不同步，据运达招股说明书显示：“公司主要的销售结算方式为按进度分期收款，该模式亦是行业典型的结算方式。合同签署且对应的风电场项目启动时，公司向客户收取合同价约10%作为“预收款”。公司将产品运至指定地点交付，经验收合格后，约收款至合同总价款的60-70%。全部产品安装完成且通过试运行后，约收款至合同总价款的90-95%。剩余部分作为“质保金”，一般为合同金额的5-10%，在质量保证期满后支付。”

因此，风电行业主机销售收入并不能完全反应当年机组卖出去多少，更多地是呈现了企业近几年的发展态势。

2021年，运达实现对外主机销售容量546.49万千瓦，同比上升50.62%；金风则为1068.322万千瓦，同比下降-17.4%。两者2021年主机销售容量仅相差不到1倍；在2019年则相差5倍有余。

运达实现上述突破，主要是由于获得了不少大规模项目订单。金风由于技术路线成本问题导致销售疲软，不得不在2021年一口气推出了15款中速永磁机组，实现了108.5MW的批量项目销售突破。

在主机生产量上，此消彼长之下，2021年运达距离金风更近了。运达继续保持此前增长态势，主机产量很可能在2022年超过金风。

两海产品开发与业绩

在更为细分的两海市场中，金风通过多年布局优势明显。

得益于海上风电抢装，2020年金风海上机组销售量为48.2万千瓦，2021年为195.1万千瓦。这使其GW6S/8S机组销售容量同比增加305.01%，销售容量占比由2020年的3.72%增至18.26%。

运达2021年没有占到中国海上抢装的一点便宜，因为此前并未推出海上机型，也没有获得海上业绩，但2021年其在越南实现了自身首个海上批量项目。2021年运达海外订单总量超50万千瓦。

对于金风与运达而言，两者的国际市场在2021年都取得一定突破，一个是营业收入首次突破10%；另一个是实现了首单。但总体来说，运达在国际市场的布局与金风相差很大。经过多年拓展，金风基本已经在澳洲、拉美、非洲、东欧站稳了脚跟；运达则更多依赖于越南市场抢装实现首单。

事实上，金风与运达都是具有强大技术基因的企业，一个是从新疆水利水电研究所改制而来；另一个是由浙江省机电研究院风电研究所发展而来，两者在20年前都已并肩实现了大型风电机组的研发生产能力。因此，两者的产品可靠性总体都比较受业内认可。金风此前曾出现过一些可控的可靠性问题，基本都得以解决。运达这么多年来，仅叶片出现过批量问题，是当年中航惠腾叶片材料问题所导致的，业内不少主机厂都中招了。

据运达2019年的招股说明书显示，正是由于该公司产品可靠性高，其坏账准备占比多年来保持在0.4%-0.45%的水平，相比一般主机厂低10倍左右，直至2021年才上升至2.22%。这一定程度上，使运达能够在近两年低价竞争中占有一定优势，毕竟开发企业更希望买到物美价廉的产品。

金风与运达两者还有一个共同点耐人寻味，就是对于海上市场的谨慎，使他们在海上产品的推出节奏上没有占据优势。

在陆上产品方面，金风与运达都是大型化的始作俑者，只是一个喊得多一些，另一个做的多一些。而在海上产品方面，金风仅推出了8MW级机组，东方电气则已经推出了13MW级机组，而运达此前并未推出海上风电机组，仅在2021年完成了7MW和9MW平台机组的设计认证，估计其海上产品最快也得在2023年实现批量并网。作为在陆上抢装抓住机遇实现快速发展的主机厂之一，运达未上市前资金并不充裕，其上市融资的目的之一，也是海上风电机组开发。

风电场开发

在风电场开发业务方面，运达与金风的距离拉出了更远。

金风在骨子里是有开发企业基因的，首个风电场的设备来自于国外，项目则是自己开发的。随后走上主机厂之路，但也没有忘本，已经通过子公司天润进行风电场开发多年。除2020抢装之年外，金风风电场开发业务收入占比始终保持在10%以上，而运达在2021年仅为0.59%，此前则长期低于0.1%。

从风电场开发的收入来看，金风2021年达到了53.3亿元之多；运达仅为不到1亿元。

“从技术方面而言，风电机组整机制造商将业务链向风电场延伸需要克服的障碍非常小。风电场虽然前期建设的资金投入大，但运营后现金流稳定，经营风险小，是非常优质的资源。对风电机组整机制造商而言，向风电场建设及运营领域扩张，技术难度小，能带动风电设备的销售，行业内主要厂家在规模做大、资金实力增强后，已纷纷转向了这一全业务链的经营模式。”运达招股说明书中这样提到。同时，该公司认为，向风电场领域延伸后，产生的稳定收益将使得公司抗行业波动的能力增强，进一步完善公司利润结构并提高公司盈利能力。

尽早开发自有风电场，可以实现企业自身发展的良性循环。一方面，风电场开发越早收益越高，这是由于早年前风资源更好且电价更高所决定的；另一方面，通过积累优质资产，转让非优质资产，可以有效稳定企业现金流，实现企业高质量发展；此外，通过开发自有风电场，找机会高价出售，也是来快钱的好方法。

据年报显示，2021年金风自营风电场新增权益并网装机容量140.839万千瓦，转让权益并网容量82.747万千瓦，截止报告期末，全球累计权益并网装机容量606.820万千瓦，权益在建风电场容量259.488万千瓦。这样的自有风电场规模，不仅令主机厂羡慕，也足以令不少开发商羡慕。换句话说，如果金风有朝一日不卖风机了，其发电收益也完全能兜底这家公司的持续发展。

当然，开发自有项目也不是有百利无一害。一是现在的项目都是平价项目，且风资源条件一般，收益已经不再像金风当初搞得项目那么高了，反而会占用企业大量资金；二是开发自有项目势必会将好资源留给自己，而好资源是需要与开发企业去争抢的，那么就很容易得罪开发企业，不利于自身主机销售业务开展。

如果放弃开发自有风电场，就会得到一个好的补偿后果：大大促进主机订单。所以，现在是否还有必要开发自有风电场，主机厂真得认真想一想。

在这一点上，运达似乎想明白了。2019年，运达新增风资源开发协议458万千瓦，在建风电场项目容量20万千瓦，参股的在建、并网的风电场项目容量30万千瓦；2020年新签订风光协议250万千瓦，控股的并网风电场项目容量20万千瓦，参股的并网风电场项目容量超过50万千瓦；2021年新签订风光资源开发协议超1000万千瓦，控股的并网风电场项目容量30.6万千瓦，参股的并网风电场项目容量超过60万千瓦。

签的资源多，开发的资源少，那么资源去了哪里？答案之一可能是换订单。这样的销售策略加上较低的主机价格，约等于运达主机订单量增长迅速，金风则不急不躁的内在逻辑。

风电场服务与其他业务

借助自身庞大的装机业绩，金风风电场服务是其进一步拉开与其他主机厂距离的一项高增长业务。虽然2021年金风服务业务收入-7.93%，但仍在40亿元以上，占总收入比重的8.07%。2021年金风的风电场资产管理服务规模高达1303.82万千瓦，其中对外风电场资产管理服务规模为768.57万千瓦。报告期内，金风售电业务签约容量205亿千瓦时，同比增长43%。截止报告期末，金风国内外后服务业务在运项目容量2314.4万千瓦。

另有消息称，金风在2021年调整了管理架构，将服务业务独立出来，形成与主机销售并行的业务模块，足见其对服务的重视程度。

2021年，运达除主机销售和风电场开发外的其他收入（包括服务）为2.2亿元，占总收入比重的1.37%。但智慧服务板块新签销售合同金额超过了3亿元，较2020年同期增长110%。

要知道，刨去主机销售和风电场开发以外的其他收入，运达以服务为主，而金风除了服务还有水务，其2021年水务业务收入高达7.34亿元。

整体实力

从营业收入、归母净利润与资产总额上看，运达近3年几乎实现了一年一个台阶的飞速发展，其营业收入在3年间增长了3倍，达到160亿元以上；归母净利润增长近4.6倍，接近4.9亿元；资产总额增长2倍以上，达247亿元以上。由此可以看出，其资产总额增速不及营业收入与归母净利润增速，与其风电场资产持有量增长较慢，而主机销售增长较快有关。

金风在营业收入上，已经持续两年超过500亿元；归母净利润首次超过34.5亿元；资产总额连续3年超过千亿元。

由此可以看出，金风主机销售虽然有所疲软，但其早已度过依靠主机销售才能生存的时期，有能力在主机销售下滑同时实现公司整体实力的提升。与运达对比可以发现，金风实现上述整体实力的关键因素在于，其在风电场开发、风电场服务、水务等业务上的提早布局。

据金风年报，其2021年风电机组销售毛利率为17.71%，风电场开发毛利率为67.17%；风电服务毛利率为12.04%。可见金风巨大的风电场开发规模与高昂的毛利率，已经成为这家企业的利润奶牛。

对于运达而言，布局风电场开发实现超越金风的历史时机已经远去，找到主机销售这一突破口后，还有很长的路要走，也需要找到新的业绩增长点。

总之，这两家企业目前仍不在一个层面上竞争，更长远的未来，也大概率将以不同的业务模式发展。